大家好，我是量子熊猫，近期北交所破发几乎已经和科创板同样严峻，如果叠加资金占用以及无法弃购问题，那风险就更大..

　　考虑到当前北交所热度降低，风险在逐步增大，申购门槛对应也将逐步下调，熊猫会尽量同步更新北交所申购攻略。

　　注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

　　企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

　　不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

　　全称“山西大禹生物工程股份有限公司”，主营业务为饲料添加剂（包括微生态制剂、饲用酶制剂）、饲料及兽药的研发、生产与销售。

　　产品涵盖饲料添加剂（包括微生态制剂、饲用酶制剂）、饲料和兽药三大领域，不仅满足了养殖户在不同养殖场景中 对动物营养和健康的差异需求，为其提供一站式、多方位的产品服务；同时，公司的饲料添加剂产品凭借良好的品质在饲料及添加剂生产企业也得到广泛使用。

　　其中微生态制剂是指从动物或自然界分离或通过生物工程合成的有益微生物，经培养、发酵、干燥等特殊工艺制成的含活菌或菌体及其代谢产物的活菌制剂或生物制剂。微生态制剂作为新型饲料添加剂的一种，主要通过有益菌及其代谢产物发挥促消化、促生长、改善畜舍环境、提升免疫力、减少抗生素使用等功能。

　　公司的微生态制剂产品既有单菌类产品（如地衣芽孢杆菌、枯草芽孢杆菌等），也有根据不同动物及其不同生长阶段（比如仔猪、育肥猪、母猪等）的营养和健康特点而研发的混合型饲料添加剂产品。

　　饲用酶制剂是一种以酶为主要功能因子并通过特定工艺加工而成的饲料添加剂，其作为饲料添加剂具有无残留、无污染、对人畜健康没有不良影响等优点，它能降解动物消化道内不易消化的植物性饲料，使其中营养物质得以充分利用，从而提高饲料消化率，改善了动物的生产性能和产品品质。

　　酶制剂作用机理主要包含两个方面，一是补充内源酶，弥补内源酶的不足。内源酶是指动物体内能自发分泌的酶，但由于动物机能不足等原因可能导致内源酶分泌不足。在饲料中添加酶制剂，可以给动物补充酶物质，提高酶的活性，改善动物的消化能力，提高饲料的利用率；二是分解植物细胞壁及抗营养因子，在饲料中添加纤维素酶、木聚糖酶、β－葡聚糖酶和果胶酶等酶制剂，可以降解饲料中非淀粉多糖，将其分解为小分子物质，使其抗营养性和食糜黏度降低，提高动物对饲料营养的消化和吸收能力，改善动物消化机能，提高其生长性能。

　　公司生产的饲用酶制剂包括单酶和复合酶产品，公司单酶产品主要有葡萄糖氧化酶、淀粉酶、木聚糖酶和甘露聚糖酶等，公司的复合酶产品主要是针对不同动物类型及其不同生长阶段特点而对不同类型的酶进行混合的产品。

　　b，饲料是指经工业化加工、制作的供动物食用的产品，包括单一饲料、添加剂预混合饲料、 浓缩饲料、配合饲料和精料补充料等。报告期内，公司生产的饲料类产品主要包括单一饲料 和添加剂预混合饲料。

　　主营业务收入主要以饲料添加剂为主，营收占比接近80%，细分来看主要是微生态制剂，其次是饲料和兽药。

　　产品主要面向养殖场、饲料及添加剂生产企业两类群体，销售模式包括经销模式、线下直销和线上直销三种模式。

　　由于业务比较聚焦，对应申万行业为动物保健Ⅲ，可比国内上市企业为蔚蓝生物（603739）、溢多利（300381）。

　　主承销商为安信证券，发行总数为1500万股，发行价格10元，申购上限71.25万股，对应申购资金需712.5万元，发行后总市值5.6亿元。

　　预计2022年一季度可实现营业收入3,500万元至4,000万元，与上年同期相比变动-10.13%至2.71%；

　　可实现归属于母公司股东的净利润650万元至700万元，与上年同期相比变动-5.42%至1.86%；

　　可实现扣非归属于母公司股东的净利润570万元至620万元，与上年同期相比变动-12.82%至-5.17%。

　　2019-2021年营收增速还不错，但是利润在2021年出现了下滑，而2022年一季度营收和利润继续下滑。

　　具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务毛利率分别为63.10%、55.46%及48.31%，毛利率下滑较大，其中2020年度、2021年度公司适用新收入准则，若剔除运输费用的影响，2020年度、2021年度的综合毛利率分别为59.50%、52.59%，同样持续下滑。

　　其中2020年主要由于执行新收入准则将运输、装卸费用计入营业成本，导致营业成本增长，其次还有部分产品类别毛利下降，而2021年继续大幅下滑的原因在于低毛利率产品销售占比提升以及产品降价导致，至于降价主要是行业竞争和公司战略需要。

　　从公司基本面，以往业绩还行，2020年和2021年明显在持续走下铺路，利润和毛利率都在持续下滑。

　　贴个机构测算的中签率数据供参考：假设本次打新参与度为4%-5%，单户冻结资金规模16万，预计中签率区间为0.356%-0.445%